[实地调研]直踩公司一线，看产线、问老本、拆财报，透视真成长。

「左手倒右手。」

近期，通策医疗（600763.SH，下称“公司”）的关系营业，颠簸监管和市集神经。

把柄公告，公司拟以高溢价收购眼科财富包，并组成关系营业。老本运作的背后，是公司实控东说念主吕建明构建的体外、体内幅员。体外，吕建明通过层层嵌套的平台，将业务掩饰牙科、眼科、房地产。体内，公司曾与体外财富发生资金往返，并最终以高溢价收购。

换言之，通策系可能通过体表里的一次次财富腾挪，完成一次次资金滚动。更要道的是，玄妙的“吕某”屡次堕入大额纠纷，让关系营业又添上一层迷雾。

01

玄妙的“吕某”

通策医疗的关系溢价收购，比年来时时发生。

2025年8月，公司公告通过子公司通策口腔投资，拟收购上海存济口腔门诊部有限公司（下称“存济口腔”）99%股权、杭州通盛医疗投资措置有限公司1%股权，总金额4600万元。两个场地均为吕建明旗下财富，因此组成关系营业。

其中，存济口腔的中枢财富是坐落于上海浦东滨江的上海通策大厦。禁止2025年4月，场地未开展本质谋略，净财富1439.47万元。以此狡计，公司收购的溢价率超200%。

换言之，这笔关系营业迷雾重重。其一，存济口腔的拿地时辰。其二，公司为缘何高溢价收购未推行谋略的关系财富。体表里腾挪的迷雾，最终导向一个中枢问题：上市公司资金的流向。

第一个问题，2010年前后上海通策大厦的设备主体，为上海中欧房地产发展有限公司（后改名“上海中欧物业谋略措置有限公司”）。股权穿透后，通策控股捏有主体40%股权，吕建明也永久担任董事。

2023年，存济口腔成立，很彰着是为地块设备而设。把柄收购请教，上海通策大厦的总面积超4000平，想象竖立牙椅72台，将要点做事陆家嘴区域的高净值东说念主群。

也便是说，公司收购的起点是通过购买不动产拿下一家存有后劲的牙科机构。问题是，历程中有两个“暗门”若有若无，第二个问题的谜底由此浮出。

当先，对比设备时辰和存济口腔的建设，中间相隔约10年。换句话讲，上海通策大厦或是一个烂尾技俩。

其次，该关系营业的受让方是上海通策口腔病院有限公司，进取股权穿透由上海存济病院有限公司全资控股。天眼查自大，开云app官方最新下载2025年7月该企业成为被实践东说念主，波及金额超1200万元，案件为所有装修纠纷。

这就组成了一个时辰线的链路，即“疑似烂尾—装修纠纷—被实践—上市公司高溢价收购”。更要道的是，本年3月上海存济病院有限公司与“吕某”上榜礼貌消费令，进而引出一个深层问题：“吕某”是何东说念主？

（开首天眼查）

天眼查自大，2025年5月上海存济病院有限公司的法定代表东说念主，由吕建明变为吕早晨。该企业进取股权穿透后，小鼓励浙江通策股权投资合股企业（有限合股）也有限消纪录。这一次，天眼查自大吕早晨是被限消东说念主，案由是股权转让纠纷。

（开首天眼查）

天然从上市公司的公告中，不可诠释吕建明、吕早晨存在关系关系，但攻击否定的一个事实是吕早晨多量操盘通策系的体外财富，天眼查自大，其担任5家通策系企业的法定代表东说念主。

再回到营业本人，收购场地上海存济口腔门诊部有限公司的谋略近况奈何。为此，《投资者网》实地拜访上海通策大厦。

从地舆位置看，大厦位于上海浦东，离黄浦江近在目下，由多栋大楼组成，门口处有显豁的绚烂。

围约会发现大厦仍处于施工状况，leyu靠东侧有施工围墙。况且，使命日本日的确莫得东说念主相差。口腔门诊处在一个小小的玻璃门后，莫得像其他民营病院不异领有相称盛大的大厅。前台有挂号有计划，当日有2个穿白大褂的使命主说念主员，未看到有患者相差。

能看出，大厦的推行使用情况较低，业务开展还处于早期阶段。天眼查自大，禁止2024年报，上海存济口腔门诊部有限公司的参保东说念主数仅2东说念主。

02

新收购背后重现“吕某”

离上轮营业曩昔不到一年，通策医疗又高溢价收购关系财富。

本年3月，公司公告拟以6亿元自有资金收购多项眼科财富。营业决策发布后，监管层下发使命函，要点暄和超12倍的评估升值率。

对此，公司回应称收购场地财富具备显贵优质的财务特征，将对财务报表产生径直且正面的影响。同期，跨界眼科赛说念是动作口腔医疗做事的补充，增强举座抗周期波动才能。

财富质地方面，四个场地呈现“南北极分化”。其中，中枢盈利财富为杭州存济眼镜有限公司，评估机构浙江中联财富评估有限公司解释，该场地比年来谋略功绩致密，每年均会进行利润分派，基准日净财富边界不高，导致评估升值率较高。

其余打包出售的三个场地，处于耗损或未本质谋略。把柄决策，营业方作出功绩同意：中枢场地杭州存济2026—2028年累计净利润不低于1.8亿元，2026—2030年累计净利润不低于3亿元，同步缔造“三年结算+五年最完了算”的双重现款赔偿机制，赔偿上限为6亿元股权转让款的100%。

关系词，似曾相似的一幕又重现。

公告自大，中枢盈利财富由浙江通策眼科病院投资措置有限公司全资禁止。该企业股权穿透后，实控东说念主为吕建明，公司捏股24%。2018年至2025年时代，公司从该企业收回投资收益及资金利息所有2亿元。

但天眼查自大，本年包括该企业、“吕某”等在内的通策系关系方成为被实践东说念主，波及金额2.86亿元。“吕某”再次出现，而该企业的高管中，吕建明、吕紫萱父女分袂出任董事长兼总司理、董事，其余莫得吕姓东说念主员。

（开首天眼查）

推行上，2024年公司公告过，曾向浙江通策眼科病院投资措置有限公司提供财务资助款，后者未按照还款主义实时清偿财务资助款，吕建明也莫得按同意代为履行清偿义务。因此，浙江证监局对浙江通策眼科病院投资措置有限公司、吕建明分袂领受出具警示函的监督措置步伐，并记入证券期货市集诚信档案。后续，公司暗意算帐借款终了，收到全部本息。

也便是说，一个时辰线的链路组成：“里面资金往返—厘清清偿—被实践—上市公司高溢价收购”。其中还有两个要道点需后续厘清，即被实践的案由、“吕某”的真正身份。

03

几个显豁的事实

岂论奈何，通策医疗的两次收购展暴露几个显豁的事实。其一，通策系众多的体外财富，且通过层层嵌套的平台掩饰牙科、眼科、房地产等板块。其二，上市公司以高溢价收购体外财富，以致部分未开展本质谋略。其三，2025年以来体外财富和“吕某”堕入各样纠纷。

站在上市公司的维度，株连的便是实控东说念主动向、功绩、现款流向。禁止2025年10月，控股方宝群实业质押所捏公司股份的64.44%，宝群实业与公司的实控东说念主同为吕建明。

2025年前三季度，公司营收、归母净利润分袂为22.9亿元、5.1亿元，各自同比增长2.56%、3.16%。禁止同期，公司货币资金5.77亿元，较年头减少7%。因此，公司本轮以自有资金收购或将破费多量现款。

归根结底，公司通过屡次关系营业，将实控东说念主的体外财富腾挪至上市公司表内，资金也完成一次次迁徙。通策系的表外财富层层嵌套，2025年以来又发生多起纠纷，让本就争议颇多的营业又添上一层迷雾。

图片开首｜摄图网

（本文仅供参考，不组成投资提出，市集有风险，投资须严慎）

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