贵州茅台召开功绩说明会，回话功绩阐发、营收证据规矩、渠说念筹商定位、商场化改进等多个热门问题。

“茅台已进入由高速增长向高质料发展的换挡期，出产规齐截定会围绕高质料、可抓续发展这一方向，以商场需求为导向，任重道远推动改进落地。”

5月11日下昼，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）召开2025年度及2026年第一季度功绩说明会，贵州茅台党委副文书、董事、代总司理王莉在回话投资者发问时作出上述表述。

2025年年报自大，贵州茅台旧年总营收和净利润旷费双双下滑，这是该公司自上市以来初度出现年度功绩下滑。单就第四季度而言，公司结束营业收入403.84亿元，同比着落19.43%；归母净利润176.93亿元，同比着落30.35%。相较全年营收和净利润个位数着落，第四季度功绩下滑幅度较大。

对此，王莉回话称，公司在濒临行业深度颐养，铺张需求疲软、铺张场景减少带来的商场挑战之时，充分尊重商场规矩，坚抓“不惟运筹帷幄”，主动减轻限制以爱戴渠说念韧性，保抓商场稳固，因此四季度营收、利润皆有较大着落。但公司也从中看到了以铺张者为中心、以商场需求为驱动的商场化转型机会和贫困的改进窗口期，唐突收拢机会在2026年开端，开启了“全面向C”的商场化改进。

“一季度诚然功绩阐发还可以，然而从收尾来看不如动销反应得这样好，额外是利润显着慢于收入增速，是什么原因？”有投资者发问。

王莉示意，2026年一季度是公司启动“以铺张者为中心”商场化改进的要害阶段。一季度围绕居品体系、价钱机制、运营风物稳步推动商场化改进，贵州茅台酒追想“金字塔”型居品结构，证据商场需求，居品投放以飞天53%vol500ml贵州茅台酒为主，筹商社会渠说念承载，佳构、陈年等其他居品主要以自营渠说念投放为主。由于居品结构颐养及价钱体系“随行就市”，吨酒收入追想适配商场需求的水平。同期公司抓续加大品牌建设和商场用度参加，不休拓宽品牌护城河，扩大铺张者战争面。因此，吨酒收入、利润有所着落，但对于异日发展来说，愈加健康良性。

此外，就刻下渠说念库存水平，王莉回话投资者发问称，2025年年中，公司设置了以渠说念库存、存销比、售罄率等要害运筹帷幄为主的渠说念韧性评价模子，并用于请示渠说念的科学、精确投放。面前，公司居品的渠说念库存处于良性健康水平。

王莉再谈渠说念筹商，i茅台累计注册用户达9344.96万东说念主

贵州茅台刻下抓续鼓吹的商场化改进备受外界关注。

王莉提到，本轮开启的商场化改进，聚焦于“以铺张者为中心”，要点在供给侧八成切实酿成与“C端”适配的技艺。与以往单纯聚焦于“渠说念”的商场化改进不同的是，本轮改进是居品体系、渠说念生态、贸易风物、供应链组织的全面转型适配。其中，韧性、稳固、高效、协同的渠说念生态体系的构建完善是改进要点。

“公司开展商场化改进，是不是有弱化经销商，进一步扩大自营体系的趋势？”濒临投资者发问，王莉明确示意，“茅台与各样渠说念商，从来皆不是此消彼长的竞争筹商，更不是相互替代的采选筹商，而是各有上风、合营共赢的协同筹商，是紧密连结的交运共同体、利益共同体。”

王莉进一步指出，直营渠说念担当商场的“均衡器与稳固器”，稳固、均衡商场规律，驻防过度炒作，开云kaiyun(中国)体育官网保抓商场稳固；社会渠说念则担当商场“放大器与改革器”的作用，将品牌职业和铺张体验触达千门万户。毛糙说，直营渠说念稳大盘，社会渠说念作念下千里，两者协同配合，构建六通四达的商场渠说念“立交桥”体系。不管哪一类渠说念，存在的意旨和作用皆在于是否八成有用拥抱商场，最终整个方向皆追想以铺张者为中心、以商场需求为驱动。

就i茅台平台而言，2026年一季度平台结束收入同比大增267%。另据记者狡计，一季度，“i茅台”在公司直销渠说念收入占比已跃升至73.05%。

在功绩说明会上，王莉示意，i茅台是茅台数字化转型和商场化营销改进的抨击载体，是公司直战争达终局铺张者、践行“全面向C”政策的抨击渠说念。2026年第一季度，紧扣铺张者线上铺张新需求，平台抓续深化居品供给侧改进与投放策略动态优化，开动质效权贵进步，取得精良无比的成绩。一季度i茅台平台结束销售收入215.53亿元，同比增长267.16%，累计注册用户达9344.96万东说念主，一季度新增1398.46万东说念主。

王莉说起，“下一步，平台将不时围绕‘商品、用户、内容、客服、时期’五大运营中枢板块协同发力，推动商品运营精确化、用户运营精湛化、内容运营品效化、客户职业体系化、时期风控智能化。”不休进步平台运营技艺和运营水平，充分阐发i茅台的协同要道和生态协同作用，以线上管触达管效力、线下管改革管职业，构建“线上线下交融、传统当代互补”的健康渠说念生态。

对于2026年营销基调，王莉明确，2026年公司发展的主基调是“以铺张者为中心”的商场化改进，全面向“C”。“面前，公司商场化改进与转型的举座鼓吹节拍与落地效果均恰当预期，leyu·乐鱼(中国)体育官方网站咱们对此保抓信心。”

“异日是否会存在大幅修调以往功绩报表的风险？”公司回话

“五粮液对2025年功绩报表作念了大幅修调，一样手脚头部企业，茅台是否也存在营收、利润证据杂沓词语的问题？异日是否会存在大幅修调以往功绩报表的风险？如果莫得，公司是若何保证功绩信得过委果呢？”

对于投资者建议的系列问题，贵州茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余想昭示意，“我司严格按照财政部《企业管帐准则第14号——收入》要求，公司在客户取得关联商品限定权时证据收入。其中自营渠说念（含i茅台）以客户证据得益为准，社会经销渠说念以经销商签得益物为准。”

余想明进一步称，为了应酬白酒行业周期颐养，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分恰当条款的经销商提供资金用于购买公司居品。2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，居品性押风物投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。聚首实践重于样子和严慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成打消居品性押手续提货获取透顶限定权后，公司才在统一层面证据收入。

“公司严格按照企业管帐准则表率开展公司管帐证据、计量和评释活动，公司财务管帐评释信得过、准确、完好反应了公司的财务景色、规划后果和现款流量等信息。积年来公司年度财务评释经财务审计机构审计并出具了轨范无保钟情见审计评释。”余想明强调。

对于白酒企业而言，条约欠债在一定程度上代表经销商的打款意愿。一季度末，贵州茅台条约欠债为30.27亿元，较2025年末的80.07亿元着落62.20%。

一季度条约欠债环比着落，余想明以为主要归因于两方面，一是茅台酒方面，公司优化渠说念布局，加大茅台酒在i茅台平台投放力度，直销比例增大。同期，一季度末也未按往年旧例安排社会渠说念商打款，原分销居品实行物权不转化的“代售”合营新风物，条约欠债限制缩减。二是系列酒方面，为增强渠说念规划韧性，推动渠说念体系健康，公司证据渠说念商存销比、售罄率等抨击运筹帷幄安排投放。

余想明还示意，“跟着公司商场化改进不休鼓吹，多维协同的营销体系不休健全，条约欠债已不再是臆想渠说念信心的中枢单一运筹帷幄。”

公司异日不再提供功绩衔尾？飞天茅台是否会进一步提价？王莉回话

本年3月底，贵州茅台通知将其中枢大单品飞天茅台的销售条约价以及自营体系零卖价双双上调。那么，对于中枢大单品飞天茅台，公司后续是否会筹商进一步提价？

王莉示意，公司已设置了“随行就市、相对稳定”的自营体系零卖价钱动态颐养机制，并已对贵州茅台酒全居品自营体系零卖价钱完成初度价钱颐养。公司将不时按照“随行就市、相对稳定”的原则，动态监测商场供需变化、铺张趋势、渠说念库存及终局动销情况，聚首不同居品、不同区域的相反进行科学分析和充分研判，奋勉构建基于供需适配、量价均衡，以商场需求为驱动的动态商场价钱颐养机制。

在运营风物方面，贵州茅台此前建议，由“自售+经销”的传统销售风物向“自售+经销+代售+寄卖”多维协同的营销体系改革。就其中的代售和寄卖风物，王莉示意，这两种风物物权均不转化，属于直销。“刻下代售风物照旧试点落地，寄卖风物仍然需要证据商场情况具体研判。”

需要指出的是，对于2026年的规划方向，贵州茅台在财报中并未给出具体的数字。那么，这是否意味着公司异日皆不再提供功绩衔尾？

对此，王莉示意，“畴昔，公司制定规划方向量化衔尾，主淌若基于供给侧的详情趣。但在商场化改进进度中，商场的变化与挑战具有一定程度的省略情趣，需要恰当商场规矩而不仅仅决定于供给侧。茅台已进入由高速增长向高质料发展的换挡期，出产规齐截定会围绕高质料、可抓续发展这一方向，以商场需求为导向，任重道远推动改进落地，为股东创造更大价值，也诚恳但愿获取巨大股东的热心撑抓。”

谈及白酒行业的颐养，王莉示意，“刻下，白酒行业正阅历着深切的周期性与结构性颐养。”在她看来，周期性颐养主要体面前白酒行业与其他任何行业的发展规矩一样，需从行业增长期无序推广蕴蓄的“熵增”中走向系统性开拓和优化的“熵减”，才能更好开启下一个成长周期。结构性颐养主要体面前数字化期间，需求侧照旧发生深切变化，包括铺张场景、铺张民俗等深档次、不成逆改革，而行业供给侧多级分销的贸易风物，以渠说念为中心的居品、品牌运营机制等，皆与铺张侧的需求变化不相适配。周期性颐养的应酬需要保抓定力、坚贞信心，而结构性的颐养需要与时俱进、更动变革，以匹配铺张侧的深切变化。

王莉以为，在此进程中，“存量竞争”和“马太效应”的特质也会愈发显着，这对企业既是挑战和压力，亦然谋求新的发展的机会，要害在于能否更动升级、转型冲破，结束“以铺张者为中心”的全面转型。

此外，对于备受详确的贵州茅台年度股东大会，王莉暴露，“证据公司职责安排和股东会议题准备等筹备情况，2025年度股东会预测在2026年6月中上旬召开。详坚信息请关注后续公司关联公告。”

据大智谋VIP乐鱼2026世界杯首页，限定5月11日收盘，贵州茅台报1361.33元/股，跌0.85%，总市值17048亿元。

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